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　　国元证券 邹翠利

　　国内付费网络视频服务的领导者。与国内其他的网络视频服务相比，公司优势在于坚持使用正版影视剧，为用户提供基于PC、手机、掌上电脑等终端的高清网络视频点播服务，高清视频点播业务为主要的收入来源，而非以免费视频点播赚取广告收入为盈利模式，视频点播服务占公司主营业务收入50%以上，公司在国内付费网络视频行业以60.8%位居第一，成为国内付费网络视频服务的领导者。

　　行业进入快速发展期。随着上网终端形式快速变化，上网终端从之前的PC发展到目前的手机、电视、IPAD等多种手持和家用设备，终端设备的快速发展，满足了各类不同人群的上网需求，也为网络视频服务提供了更多的渠道。随着网络视频服务行业的进一步规范、3G网络、三网融合等技术的不断发展，网络视频服务行业进入快速发展期。

　　募投项目分析。互联网视频基础及应用平台一直是公司的核心竞争力所在，公司所处的互联网行业又需要有持续的技术升级和更新能力，因此，该项目的实施对于提升公司主营业务价值具有重要的意义；3G手机流媒体电视应用平台项目将成为公司未来新的增长点，3G牌照发放后，用户规模和业务形态一直处于快速上升通道，未来3G普及将成为趋势，长远布局3G手机业务才能抓住有利的商机；另外，研发能力的强弱是互联网企业生存的关键。公司此次三个募投项目实施后，将大大提高公司的技术水平和服务能力。

　　估值与申购建议。预计公司2010/2011/2012年将分别实现基本每股收益0.74/1.06/1.61元。行业平均2010/2011/2012年动态市盈率分别为54/37/28倍。出于谨慎原则，我们认为，公司2010年合理估值水平为35－40倍，对应估值区间为25.9－29.6元。建议申购区间为24.42－26.64元。