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　　安信证券 李孔逸 石磊 王天睿

　　公司2010年1-6月共实现营业收入5.49亿元，同比增长111%，归属于母公司所有者的净利润8940万元，同比增长158%。受益于公司业务的升级和上市后管理水平的不断提高，公司经营和盈利能力得到了显著的提升。

　　毛利率稳中有升。报告期内，公司园林绿化工程建设项目毛利率总体基本稳定，其中市政园林项目、地产景观项目和生态湿地项目毛利率小幅升高，休闲度假项目毛利率下降幅度较大。公司报告期内加大了休闲度假市场的开拓力度，致力于打造精品项目，对项目品质要求较高，项目投入较大，致使休闲度假项目毛利率相对去年有所下降。而园林环境景观设计业务毛利率得到显著提升，主要原因是报告期内公司承揽的大型设计项目增多，单个设计项目收费标准有所提高，同时规模效应逐步体现。

　　新签订单高速增长。公司2009年11月27日上市以来，业务拓展情况良好，新签合同金额快速增长，上半年公司与山西省大同市、辽宁省鞍山市、河北省张家口市张北县、湖南省株洲市等城市签署了总计人民币30多亿元的合同(协议)，目前，在上述城市的项目进展良好。

　　短期估值偏高，给予“中性-A”评级。我国园林绿化行业未来几年将继续保持快速发展的趋势，公司将显著受益。我们预计公司2010-2012年归属于母公司净利润分别为2.07、4.32和5.41亿元，EPS分别为2.75、5.75和7.21元(暂未考虑股本摊薄)，长期来看公司作为园林行业的龙头企业，成长性好，但短期来看估值已经偏高，暂时给予“中性-A”的投资评级，3个月目标价173元。