点击查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国都证券 邹文军

　　浙江龙盛(600352)上半年实现营业收入32亿元，同比增长56%，实现归属于母公司所有者净利润4亿元，同比增长28%，基本每股收益0.30元。

　　点评：

　　染料业务收入同比大幅增加。上半年，纺织行业增加值增长12%，同比加快4个百分点，带动染料的需求，公司产品销量增加，虽然毛利率同比变化不大，但是分散和活性染料收入分别增长30%和75%。09年下半年，控股60%的印度工厂龙盛KIRI投产2万吨活性染料，目前开工情况较好，也是收入同比增长的重要原因。

　　中间体业务为公司盈利能力提供了保障。公司2009年10月份间苯二酚投产了5000吨产能，产销情况良好，预计2010年下半年再投产1.5万吨产能。公司拥有间苯二胺的核心技术，成本优势明显，中间体业务毛利率再增加1个百分点达到历史最高点40%。中间体业务不仅为公司创造了巨大的利润，而且也成为公司一体化产业链的中枢和公司染料业务盈利能力的保障。随着公司中间体业务的扩大，公司中间体的自给率将逐步提高，公司的盈利能力也将随之逐步提升。

　　汽车配件业务收入增速最快。该业务收入同比增长2.6倍，占总收入的比例由5%增加到13%。公司将继续与长安汽车(000625)加大合作，在广西南宁新设子公司从事长安汽车、汽车配件的购销代理，成为公司新的业务增长点。

　　收购德司达为公司走向世界提供了良好的机遇。公司全资子公司桦盛公司出资2,200万欧元认购的新加坡KIRI控股有限公司的可转换债券，将定向用于收购德司达的部分资产，带领公司走高端染料市场，进而占领国际市场份额，潜在利好，值得期待。

　　滨化股份(601678)发行上市提升公司价值。公司参股滨化股份7.16%，初始投资1.43亿元。上半年账面收益3.1亿元，折合每股价值0.21元。

　　维持“推荐A”评级。我们维持公司10、11年每股收益至0.64元和0.82元，最新收盘价10.87元计算，对应的动态PE分别为17倍和13倍，在四家染料公司中估值最低，给予“推荐A”的投资评级，六个月目标价14元。