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　　中金公司 袁霏阳 杨柯

　　公司上半年录得净利1.24亿元，同比微增1.1%。我们自己测算燃料乙醇补贴后认为，上半年盈利应在2.04亿元，折合每股收益0.21元。

　　由于公司二季度燃料乙醇补贴是按照国家财政局暂定的一季度标准(目前为止的最新标准，但财政部未来会根据成本和产品售价追溯调整，并保证稳定的利润率)来核算，但实际上二季度玉米成本要高于一季度，所以，我们判断财政部追溯调整后的二季度补贴标准要高于一季度。根据我们对过去三年燃料乙醇补贴标准的分析，预计上半年燃料乙醇补贴应是4.15亿元，比半年报中数值要高出0.8亿元。详见图表1中测算。

　　此外，今年上半年另一主产品柠檬酸的盈利同比、环比都有提升，即使从去年开始玉米成本一路上涨。

　　鉴于公司动态市盈率不到20倍，且有明确重组预期，我们继续提示丰原生化投资机会并维持“审慎推荐”评级。