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　　招商证券 王鹏

　　下半年政府节能减排力度将加大，非晶合金变压器有望受益：2010年我国节能减排形式严峻。“十一五”前4年单位GDP能耗下降了14.38%，但与下降20%的目标仍有较大差距。7月22日召开的中央政治局会议再次强调在下半年加大节能减排工作力度。我们认为非晶合金变压器作为输变电行业的重点节能产品之一，在国内已经形成了从带材生产、铁芯加工到非晶合金变压器制造的完整产业链，为国网公司和南网公司进一步推广非晶合金变压器提供了有利条件。从2011年开始，置信电气有望迎来非晶合金变压器的采购高峰。

　　新一轮农网改造为非晶合金变压器替代硅钢变压器提供了机遇：7月12日国家能源局宣布将启动为期三年的新一轮农网改造，总投资规模约2000亿元。这是继1998年农网改造以来的又一次大规模农村电网建设投资。从2006年起我国每年农网建设投资平均为300多亿元，而未来三年每年农网建设投资将跃升至600多亿元。由于非晶合金变压器在农网中的节能效果更加明显，在节能减排政策背景下，非晶合金变压器在农网配电变压器市场中的占比将大幅提高。

　　各省合资公司订单稳步增长：公司先后在江苏、福建、上海、山东、山西、河南等省市建立合资公司，并均已形成生产能力。江苏省作为公司的传统市场，有望保持上年的销售水平。福建、山东市场可实现平稳增长。山西和河南两省今年增速较快。我们预计置信电气2010年变压器销量达4万台左右。

　　风电变压器市场空间巨大：2009年公司开发出了适合风力发电专用的非晶合金变压器。每台风力发电机按其容量不同，需要配备一台1800kVA至2200kVA的10kV变压器。此类非晶合金变压器售价为20-30万/台。2010年江苏省风电场开发力度加大，为公司的风电变压器提供了充足的市场。我们预计2010年风电变压器销量将超过100台。

　　投资评级：预计公司2010-2012年每股收益为0.59，0.77和0.97元，按2010年30倍市盈率估值，目标价格为17.6-19.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。