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　　中银国际 倪晓曼

　　涤纶毛条、ES纤维都属于精细化纤品，是化纤中的小纤维，但前景广阔，公司目前已成为涤纶毛条、ES纤维的双料冠军，正是把小产品做成大市场的典范。涤纶毛条毛利率较高，是贡献业绩的基石；ES纤维是新一代无纺布原料，主要用于一次性卫生用品，纸尿裤、成人失禁品有望呈现快速发展，将大幅拉动ES纤维需求。公司目前估值便宜，给予公司首次评级为“买入”，目标价10.15元。

　　我们测算了卫生巾、纸尿裤等产品的需求，发现未来五年纸尿裤、成人失禁品将是ES纤维需求拉动的关键，我们预计未来五年ES纤维需求将增加20万吨。

　　公司涤纶毛条市场占有率达到60%以上，具有较强的市场定价能力，产品毛利率2007年以来维持在30%以上。目前正积极进行空心球涤纶毛条技改。

　　4080纤维被广泛应用于硬质棉等领域，毛利率可达到30%以上，公司目前正处于技术积累阶段。