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中银国际
支撑评级的要点。
我们测算了卫生巾、纸尿裤等产品的需求,发现未来五年纸尿裤、成人失禁品将是ES纤维需求拉动的关键,我们预计未来五年ES纤维需求将增加20万吨。公司涤纶毛条市场占有率达到60%以上,具有较强的市场定价能力,产品毛利率2007年以来维持在30%以上。目前正积极进行空心球涤纶毛条技改。
4080纤维被广泛应用于硬质棉等领域,毛利率可达到30%以上,公司目前正处于技术积累阶段。
评级面临的主要风险。
原材料价格大幅波动的风险;下游需求出现较大幅度波动的风险。
估值:
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元,考虑到公司行业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30%,我们给予2010年25倍的市盈率,目标价10.15元,首次给予“买入”评级。
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