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　　中银国际 刘都

　　基于现金流折现模型，我们将中国电信的目标价调高为4.30港币，并将评级上调为“买入”。我们认为对EV-DO手机标准化母板的推广有助于改善高端手机的供应，有利于公司在下半年赢得更多优质客户。

　　支撑评级的要点。

　　我们预计2季度中国电信的每股收益增长11%，上半年盈利增长平平。移动业务收入将成为盈利复苏的核心动力，预计2、3、4季度分别增长46%、53%和46%。

　　随着EV-DO手机开始采用标准化母板，中国电信将有机会提高新用户的质量(每用户平均收入更高)和推广效率(手机补贴减少)，2010-11年每用户月均收入将有可能超过我们预计的53元和51元。

　　评级面临的主要风险。

　　市场竞争较预期更为激烈及新手机发布推迟。

　　估值：

　　基于现金流折现模型，假设权益成本率为12.5%(加主观溢价4%)及加权平均资金成本为12.9%，我们得出该股公允价值为4.30港币；3.24港币的每股账面价值应为股价提供支撑。