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　　国元证券 张晓辉

　　产品升级促使盈利大幅提升，公司实现利润1304.6万元，较上年同期增长1295万元，主要系募集资金项目投产后金红石型钛白粉产品销售新增利润影响所致，金红石型钛白粉销售收入大幅上升增加毛利1830万元。金红石型钛白粉占主营业务收入比例由上年同期的6.99%上升到64.54%。

　　原材料价格上涨致毛利率下降，上半年公司主营业务毛利率11.73%，较上年同期的15.36%下降3.63个百分点，其中锐钛型钛白粉毛利率下降3.86个百分点，金红石型钛白粉毛利率下降1.34个百分点。上半年原材料价格的上涨幅度大于钛白粉销售价格的上涨幅度，钛铁矿、高钛渣、硫酸价格上涨致使锐钛型钛白粉成本同比上升28.63%，销售价格同比仅上升23%。

　　增发项目开辟成长空间，公司预计非公开发行股票2000万股至3400万股，募集资金全部用于年产4万吨致密复合膜金红石型钛白粉技改工程项目。

　　项目建成后公司产能将扩大一倍，实现从中低档产品向高技术含量、高附加值产品的转变，推动公司快速发展。

　　盈利预测。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.32、0.34、0.82元，公司具有得天独厚的硫酸原料供应条件，紧贴华东市场需求量最大的客户群，未来产能及盈利将翻番，维持“推荐”投资评级。