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　　长江证券 刘元瑞 邹戈

　　我们之前反复强调，甘青地区需求远未达到饱和，未来2-3年增长空间仍然很大。具体请见我们之前数篇报告。而从10年前6个月的固投、产量数据来看，我们的判断得到了验证。

　　10年上半年的运行数据表明，尽管全国和西北地区的固定资产投资出现明显下滑，但是甘肃地区依然维持高位，前六月固定资产投资增速依然高达到38%，与去年同期持平，没有出现市场预期的固定资产投资迅速下滑的情况。青海上半年固投增速虽低于去年同期，但幅度较小，而且从前几月的情况来看，可以看到明显的反弹迹象。

　　考虑到新建余热发电和上半年收购宏达建材的并表，我们预计公司10-12年的EPS分别为1.300、1.762、2.279，对应的PE为11.45、8.45、6.53，在甘青地区的固定资产投资超预期的情况下公司估值有望得到修复，同时公司业绩和区域整合存在超预期，我们维持对公司的“推荐”评级。