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　　天相投资

　　近日，我们对昆明制药(600422)进行了实地调研，与公司管理层就今年的经营状况、未来的经营战略、医药政策的影响等方面进行了沟通和交流。

　　我们上调公司2011、2012年EPS至0.47元(0.42元)、0.71元(0.57元)，预计2010-2012年EPS 为0.31元、0.47元、0.71元，对应7月21日收盘价10.78元计算，对应的动态市盈率为35倍、23倍、15倍。随着医保覆盖广度和深度的增加，三七系列产品面临良好的市场机遇，市场需求的扩大和冻干粉针新产能的释放将保证公司近三年的业绩高速增长；天眩清系列和口服剂型将成为公司的新的利润增长点；贝克诺顿有望成为锡瓦布局中国的战略平台之一，在高端仿制药市场有着良好的市场机遇；股权激励计划保证公司能够有足够释放业绩的动力。我们认为公司具有高成长性，且公司市值较小，成长空间巨大，维持公司“增持”的投资评级。