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　　齐鲁证券 刘江啸

　　过去三十年间中国电网发展壮大成全球最大、最复杂电网。与日益扩张的超级“脆弱”电网长期斗争练就国内二次设备企业强大产品技术创新能力。截止目前，国内主力二次设备制造企业在电网保护控制等领域已经傲视全球。

　　国内二次设备研制领域业已形成以南瑞集团领头，国电南瑞(600406.SH)、国电南自(600268.SH)、北京四方、许继电气(000400.SZ)为第一方阵，众多专业化厂家跟随的局面。国电南自(600268.SH)是国内电力自动化设备制造鼻祖，多年研发、制造、实施经验累积造就公司中国电力二次设备研制强势企业地位。

　　在初步实现对供用电的安全保障后，国内电网向高效化、智能化迈进已成为必然。我们认为，以目前中国电网的规模和复杂程度，以及今后国民经济对电网建设的拉动，在不断扩张的中国电网中进行智能化所需投资将超过目前各界的预期：我们用“技术改造升级”的眼光去看待中国电网智能化，以过去十年平均每年2000亿元计算，20%的“技术改造升级”也将形成每年超过400亿元的智能化投资需要。

　　根据国家电网对电网智能化三个阶段中的任务划分，可以清晰判明，数字电厂、数字变电站、智能一次设备、配用电端智能化将成为建设重点。国电南自(600268.SH)联合国内电力一次设备制造龙头企业中国西电(601179.SH)打造业界最强一次设备智能化研制联盟将成为重点受益单位。

　　以1个研究所+4个专业方向+1个统一的制造中心的“1+4+1”模式完成对内部的整合之后，国电南自(600268.SH)针对今后业务发展方向，确立以电网自动化、厂站自动化+新能源、一次设备智能化为主的“三足鼎立”高效业务结构。

　　在强势管理团队领导和实施新的管理理念和业务结构下，我们预计公司经营业绩或将步入快速发展：2010~2012年公司销售收入或将达到22.72、30.22、41.13亿元；净利润或将达到1.52、2.21、3.33亿元；由此每股收益将为0.53、0.78、1.17元。

　　我们以2011年业绩预测的30倍PE±5%、22.23~24.57元作为目标股价区间，给予公司“买入”评级。