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　　中投证券 王鹏 李超

　　运量大幅增长是业绩预增的主要原因。去年同期因金融危机影响，大秦线运量基数较低。今年上半年由于宏观经济回升向好，煤炭运输需求大幅增加。根据煤炭资源网数据，今年上半年大秦线共完成运量1.99亿吨，日均运量109.6万吨，同比增长30.9%；折合全年4亿吨，基本达到大秦线的运能上限。

　　资产收购将西煤东运主要通道悉数纳入囊中。此次收购的主要资产是太原局下属的20个运输主业站段、共管辖7条铁路干线和5条铁路支线。股权主要是太原局持有的朔黄铁路发展有限责任公司41.16%股权和太原铁路巨力装卸有限公司90.2%股权。此次收购完成后，公司所辖线路营业里程将从1170.7公里扩大至2895公里，加上拥有的朔黄铁路股权，基本控制了山西和内蒙煤炭外运的主要通道。

　　此次收购将从运量和运价上打开公司长期增长空间。展望未来，我国的能源结构决定了煤炭运输行业长期向好，为了满足日益增加的煤炭跨区域调动需求，山西和内蒙地区的铁路运力仍要提升，除高铁陆续投入运营带来的货运运力释放外，太原局路网和朔黄铁路运力自身也有扩能潜力。此外，太原局的煤炭运输业务实行的是国铁统一运价，与实行特殊运价的大秦线相比，目前还存在33%左右的涨价空间，我们分析未来有望通过持续调整实现价格的对接。

　　估值优势和成功收购有望成为公司股价的催化剂。假设增发20亿股，根据公司披露的拟收购资产盈利预测和我们的模型，保守估计公司2010年EPS为0.67元，对应目前股价约12.6倍PE，在公司突破4亿吨运能这一增长瓶颈的前提下，估值拥有相当大的优势。另外，此次资产重组是我国铁路运营改革的重要一步、也涉及到众多部委，我们相信铁道部、公司和主承销商会努力促成此次公开增发的成功。

　　维持“强烈推荐”的投资评级，维持6-12个月目标价12.6元。根据我们的模型，2010年考虑资产注入后的EPS约为0.67元，估值中枢在10-13.4元/股之间、对应2010年15-20倍PE。维持“强烈推荐”评级，考虑到公司业绩的稳定性，维持6-12月12.6元/股的目标价。