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　　兴业证券 郑方镳

　　德司达经营渐入正轨。德司达是全球染料、染料解决方案、皮革解决方案、高性能化学品、新技术和定制生产特殊染料/颜料的市场领导者，在全球主要市场拥有超过30个销售实体，服务于约7000家客户。2008年销售收入约8亿欧元，约占全球近21%的市场份额，在所有的关键市场都有着销售和技术的支持，在50个国家设有代理机构，拥有在12个国家的18家工厂。德司达的世界客户群包括知名国际品牌如NIKE、ADIDAS、SWAL-MART、LEVIS等。由于人力等成本高昂及全球金融危机下应对不力，2009年9月德司达进入了破产申请程序，2010年2月其全球业务(美国除外)被新加坡KIRI公司收购。

　　根据本次公告，自2月份收购完成后，由于德司达新管理层的努力和中印双方股东在产业上和财务上的支持，德司达全球业务进入了一个良好的复苏和发展过程。根据新加坡KIRI公司合并德司达的财务报表(表1、表2)显示，新加坡KIRI公司已于今年4月份起开始盈利。根据表中数据所反映的经营状况，德司达的盈利能力已经恢复，全球业务逐渐步入正轨。

　　全球染料龙头蓝图初现，维持“推荐”评级。根据本次公告，浙江龙盛通过认购可转债的方式已经获得了控股德司达全球业务的自主选择权，且通过产业和财务上的支持，已经帮助德司达全球业务步入了良好的复苏和发展之路。这标志着浙江龙盛向具有全球竞争力的专用化学品生产服务商方向迈出了战略性的关键一步，全球染料龙头的蓝图已经初步展现。

　　我们暂不考虑德司达业务对浙江龙盛的潜在利润贡献，维持公司2010-2012年EPS分别为0.70、0.89、1.03元的预测(若桦盛公司实施可转债转股，且德司达经营恢复至金融危机前的正常水平，则可望为公司带来0.30元左右的EPS增量)。通过德司达业务进军广阔的全球高端染料市场将为龙盛带来新的成长空间，我们维持“推荐”的投资评级。