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　　宏源证券 孙妍

　　公司公告：中青旅7月19日晚发布公告称，公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司拟在境外首次公开发行H股股票，预计发行规模为不少于经扩大后总股本的25%，并在香港联交所主板挂牌上市交易。

　　乌镇受益世博明显，登陆港交所主板时机绝佳。公司较早就提出2012年实现控股2-3家上市企业的发展目标，选择港交所主板上市，对提升乌镇的国际知名度有非常积极的影响。乌镇受益世博明显，上半年业绩超预期是大概率事件，现在正是乌镇分拆上市的最佳时机。

　　看好乌镇全产权式经营模式。从我们近期的调研中了解到乌镇受益世博明显，上半年东、西栅共接待游客200万人次，全年游客超过400万是大概率事件。西栅内酒店入住率高于90%，受世博带动，景区的旅游旺季提前，3月份起酒店就保持着较高的入住率，达到了去年八月份的水平。西栅景区内目前有客房600多间，未来发展目标为1500间，景区容量将翻倍。

　　公司6月3日发布公告通过“古北水镇国际旅游综合度假区”项目，“类乌镇式”连锁景区值得期待。公司将参股42%、乌镇旅游持股18%，与密云县政府合作实施战略合作与开发“古北水镇国际旅游综合度假区”项目，预计2013年5月成熟运营，年接待游客400万，旅游综合收入10亿元。目前项目开发资资金缺口较大，我们认为此项目作为乌镇登陆香港主板的募投项目是大概率事件。

　　乌镇IPO细节尚未披露，短期对中青旅盈利影响有限，中长期看好。乌镇登陆H股将拓宽中青旅的融资渠道，对公司今后的扩张起到非常积极的作用。预测乌镇10-11年增厚中青旅EPS0.15、0.16元。