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宏源证券 张继袖
名单制管理保证房地产客户质量。全国房地产开发企业大约5-6万家,能够进入工行名单的企业4000家,可以成为工行客户的企业3000家。工行开发贷一季度不良率0.72%,个人按揭贷款不良率0.48%。
保障性住房项目贷款继续跟进。随着政策转向,工行及时调整战略,目前已计划开展保障性住房等项目贷款,保障性住房等项目的启动将部分提振贷款需求。
多年的经验积累保证融资平台贷款高质量。凭借多年的经验,工行在2009年新一轮地方融资平台贷款中无打包贷款,贷款都是逐笔逐项审查;对地区也是严格选择,融资平台贷款分布在全国155个城区,其中85%是省会城市和地级市,15%是全国百强县。
非息收入强劲增长,有规律可循。今年前5个月,工行手续费净收入增长36%左右,其中,对公理财增速迅猛,约120%,银行卡增速46%,结算等业务增速40%,投行增速25%,资产托管增速45%,个人理财和私人银行增速30%。统计一下工行手续费环比增长的历史,一季度增速最快,二、三季度增速回落,四季度回暖。
盈利预测和投资建议。我们预计工行10年归属于母公司股东的净利润增速17.8%,达到1515亿元,每股收益0.45元,2011年归属于母公司股东的净利润增速20.5%,达到1826.7亿元,每股收益0.55元,“中性”评级。
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