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　　平安证券 王德安 余兵

　　塑料新材料龙头企业：公司主要生产经营各种塑料薄膜及复合包装材料、功能性高分子新材料、塑料编织复合制品、光电材料、建筑工程与装饰材料等五大系列产品，产品广泛应用于现代工业、农业、科技、交通、通讯、建筑等领域，是国内生产规模较大、品种最齐全并且拥有多项国家专利技术的塑料新材料生产企业，是广东省工业龙头企业中唯一的“战略产业类新材料企业”，也是广东省塑料工程技术研究院唯一依托企业。

　　金辉高科进军动力锂电隔膜领域欲填补国内空白：公司下辖7家分公司和21家长期投资企业，主要子公司均为与相关领域国际巨头合作成立。子公司纬达光电是国内偏光膜领先者；金辉高科是佛塑股份与比亚迪合资企业，联手研发动力锂电池隔膜产品，欲填补国内市场空白。

　　动力锂电池隔膜技术壁垒高、附加值大：隔膜是锂电材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料，毛利率可达70%，占锂电池成本的20-30%，其对电池安全性和成本有直接影响。隔膜投资周期长、风险大，目前主要依赖进口，高端产品被日本、美国企业占领，国内生产企业仅有星源科技、金辉高科、格瑞恩等三家，目前还主要集中在中、低端小型锂离子电池领域。

　　新股东入主、业绩逐季改善：2009年下半年广新集团入主以来，公司确定了“调结构、强管理、强创新”的整体工作思路，实施产品结构调整，关闭淘汰落后产能，经营状况逐季好转。公司08年第四季度大幅亏损2亿余元，之后连续6个季度业绩环比上升，持续复苏。

　　盈利预测与投资建议：预计2010年公司业绩将实现恢复性增长，公司近年所投产能将在2011年开始释放。我们判断2011年公司收入、毛利率将有明显回升。预计2010年、2011年每股收益0.21元、0.32元。鉴于公司在塑料膜行业的领先地位，及有望取得动力锂电池隔膜的重大突破并填补该类产品的国内空白，我们首次给予佛塑股份“推荐”评级。