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　　华泰证券 马仁敏

　　主营收入和净利润均大幅增长。

　　2010年7月16日，焦点科技公布2010年中报。报告显示，2010年上半年公司实现营业收入1.38亿元，同比增长39.73%；利润总额达0.63亿元，实现归属上市公司股东净利润0.56亿元，同比增长55.77%。

　　最近3年，受惠于国内B2B电子商务行业的迅猛发展，焦点科技的主营业务一直保持高速增长。2010年上半年的净利润增速达到55.77%，我们认为，公司上半年业绩的增长主要来自于公司的主营收入增长，另外一方面，超募资金的利息收入也在一定程度上增厚了EPS。

　　公司今年1-6月的销售费用为4731万元，同比增长41.77%，基本于主营收入的增长保持同步。主要由于公司销售人员的数量，销售收入的增加导致的销售人员薪酬的增加。公司2010年1-6月的管理费用为1719万元，同比增长111.91%，主要是将681万元的研发支出资本化所致。财务费用为-1698万元，主要由于公司上市获得的超募资金的利息收入所致。所得税费用同比增长146.15%，主要是由于营业收入增加以及上半年国家重点软件企业尚未完成申报，所得税依然按15%执行的缘故。总体来说，期间费用的增长情况较合理。考虑到2010年公司的战略规划是迅速扩张市场份额，并在保险代理等增值服务领域寻求差异化竞争优势，我们认为，公司必然在市场营销方面投入较大的资源，因此，我们认为，2010年全年的期间费用将可能加速增长。

　　估值与建议：

　　受金融危机影响，2009年中国B2B电子商务交易规模为1.86万亿元，同比增长18.5%；2009年中国中小企业B2B电子商务交易规模占整体交易规模的比例为9.1%，稳中有升，主要是因为中小企业利用电子商务的意识在提高。我们认为，未来3年，随着全球经济的逐步企稳复苏，B2B电子商务市场将有望继续保持高速增长。

　　根据公司2010年上半年的业绩和我们对公司未来业务发展的预期，我们预计焦点科技2010年到2012年的每股收益分别为1.25元，2.03元和3.23元。目前行业可比公司的平均动态市盈率水平约为55倍。以公司的目前市场份额和盈利能力判断，我们给予55倍动态市盈率，6个月内合理价值应为68.75元。考虑到公司目前的股价已经基本反映出其长期成长性，我们给予其“观望”的投资评级。