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　　中银国际 胡文洲

　　华能国际(600011.SS/人民币6.17，持有；0902.HK/港币4.64，买入)公告，截至2010年6月30日，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1,188亿千瓦时，同比增长38%。也就是说今年2季度的发电量仅环比增长2.9%，不及华电国际(600027.SS/人民币3.81；1071.HK/港币1.87，持有)和中电国际(2380.HK/港币1.68，持有)，但是优于华润电力(0836.HK/港币16.80，持有)。上半年华能国际的发电量占我们全年预测的48%。发电量同比实现增长的主要原因包括：全国电力需求普遍恢复、2009年同期比较基数较低以及2009年下半年新投产机组和新收购电厂带来贡献，尤其是营口热电联产项目、金陵燃煤项目和海门超超临界机组。

　　目前H股估值偏低，不到10倍的2011年预期市盈率和1倍的预期市净率，净资产收益率在10%以上，股息率超过5%，因此我们对其维持“买入”评级。

　　另外，国家统计局公布6月全社会用电量3,520亿千瓦时，同比增长14.14%，增幅大大低于5月的18.9%，不过环比增长1.1%。我们认为这符合我们在7月7日出版的报告中对今年下半年电力需求放缓的判断。目前主要电厂煤炭库存充足，平均在18天。我们认为煤价在夏季用电高峰期不会大幅上涨。但是，电价上涨的推迟可能抵消煤价的正面影响，消除了尚未被中国独立发电集团板块估值所反映的利好因素。