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　　兴业证券 吴华 吴庚辛

　　在手订单将近1600亿，加上此次公布的大单，公司目前在手订单接近1600亿，其中大功率机车约400亿，动车组700多亿，城轨地铁车辆200多亿，工程机械、电机等相关多元化产品订单100多亿，普通客车和货车各100亿不到，在手订单饱满，可满足未来两年以上的生产。

　　90亿大功率电力机车订单超预期。市场对于近期铁道部招标1200台大功率电力机车有一定预期，而北车能获得其中的610台略超市场预期，因为北车目前大功率机车已经排到2012年，而南车的机车在手订单今年便可完成，在这种情况下北车仍然获得50%以上的订单份额，足见铁道部在大功率电力机车业务上对北车的支持力度，以及对北车在大功率电力机车技术消化和产能投放进度上的认可。此批六轴7200kw电力机车均价达1765万/台，比09年10月份那批高出了24%，这意味着北车在六轴7200kw大功率电力机车领域的国产化率上得到突破，从而带来订单确认份额的增加。按照目前北车的产能投放进度，此批机车应该在2012年交付，目前400多亿的机车总订单可以满负荷做三年，预计2010-2012年北车的机车新造收入在分别可达108亿，150亿，205亿左右，同比增长37.9%、37.5%、37.5%。

　　鉴于此次订单的主要部分90亿大功率机车订单的预期已经包含在我们2012年的机车业务预测里，因此暂不调整北车的盈利预测，维持2010-2012年收入分别为566亿、802亿和989亿，EPS分别为0.25、0.42、0.56的预测。北车未来三年将迎来主营业务快速增长，产品结构明显改善的黄金发展期，目前铁路装备行业上市公司的2010-2012平均PE分别是28倍、19倍、15倍，考虑到公司的行业龙头地位、高度确定的高成长性以及铁路持续大投资推动的行业景气度至少维持到2014年，我们认为给予中国北车2011年15-20倍PE较为合理的，对应目标价区间6.3-8.4元，继续维持“强烈推荐”评级。