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　　申银万国 童驯 韩威俊

　　事件：洋河股份7月15日披露半年报业绩预增修正公告，将增速由50-70%修正为70-90%，业绩超出公司之前预期的原因：产品销售结构进一步优化，省外市场拓展迅速。

　　投资评级与估值：预计半年报EPS约2.367元，增长81%左右。预计10-12年EPS分别为4.810元、7.035元和9.498元，分别增长73%、46%和35%，未来仍有上调空间。公司管理团队动力十足并且能力超强，我们战略性看好洋河股份未来的成长性。维持211元的目标价，仍有40%上涨空间，建议积极配置。

　　有别于大众的认识：1、战略性看好洋河的理由：(1)治理结构好，管理团队在业内最有动力；(2)管理和营销能力突出并且业界公认；(3)定位中高档酒为主(04-07年是超高端白酒的消费升级，09-12年预计是次高端和中高端白酒的消费升级)；(4)正逐渐成为全国性品牌，品牌力正处于快速上升期；(5)将成为行业整合的领跑者(帝亚吉欧就是靠不断收购兼并才使得市值达到3000亿)。2、管理和营销能力超强表现为：(1)真正将白酒作为消费品来营销，以消费者需求为导向来设计和营销产品；(2)深度营销业内领先。3、上半年盈利快速增长的原因：(1)销售结构的不断优化使得吨酒价格不断提升。上半年天之蓝和梦之蓝销售增速明显快于海之蓝。09年12月14日公司对“蓝色经典”、“洋河大曲”系列普遍提价5%，今年3月20日，海之蓝再度提价5%。(2)全国化布局已进入第二步，省外市场拓展迅速，拐点放量，多数省市呈现翻番增长。今年预计有10个省市收入过亿，2012年目标是所有省市均过亿。4、基酒产能瓶颈将逐步解决。利用募投资金项目以及自有资金(5/11公告对外投资项目)不断扩张基酒产能，预计未来产能瓶颈将逐步得到解决。5、洋河股份对双沟酒业的整合有序展开，营销整合效应值得期待。洋河、双沟产品半数以上在省内销售，原本竞争激烈，收购后可减少无谓内耗，整合双方渠道资源后提高效率。6、省外市场是洋河酒未来几年发展的最大增长点。主打目标市场主要围绕长三角、珠三角和环渤海湾地区展开。目前已基本完成了在全国的区域性布局，大部分省外重点市场都将逐步进入成熟收获阶段。7、洋河股份的投资机会来自多数投资者尚不熟悉公司变为越来越多的投资者认可。洋河股份是一个伟大的企业，目前仍是一个非常好的股票。

　　股价表现的催化剂：与双沟的整合效应不断体现；未来高比例送转股的预期；业绩不断超市场预期；市场不断认可后相对估值不断提升。