新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国元证券 闻祥

　　公司是国内领先的自动化装备方案解决商。公司经过多年的发展已成为国内重要成套自动化装备的整体方案解决商，产品包括自动检测设备、自动装配设备、物流搬运设备、清洗过滤设备以及切削加工设备等，其中自动检测设备和自动装配设备在汽车发动机制造设备领域的行业排名分别为第一和第三。

　　公司目前主要服务于汽车发动机行业。目前，公司的下游客户已覆盖了90%以上的国内主要汽车发动机厂商，通用、日产、本田、东风汽车等大型汽车集团是公司产品的长期客户。公司所掌握的技术具有良好的可移植性，公司可根据市场需求的变化及时进行战略调整，拓展到铁路、电子、化工、医疗等其他领域。

　　公司拥有广阔的发展前景。汽车行业自动化设备市场外资占据了70%的市场份额，《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》等五项法规明确提出提升自动化装备国产化水平，有利于公司在长期内提升市场份额。由于劳动力成本的增加、生产效率质量要求的提高和精益生产方式所引起的制造业产业升级和自动化程度的提高将推动自动化装备市场的增长。未来三年在产能扩张和产也升级的双轮驱动下，预计自动化装备市场将以年均20%的速度增长，从而拓展公司收入空间。

　　在手订单保证公司短期增长。公司是待产品客户最终验收合格后方才确认收入，而公司的订单周期通常为9-12个月，公司2009年末在手为1.6亿左右，2010年上半年新增订单1.5亿元，因此在手订单基本上锁定了公司短期业绩增长。

　　募投项目保证公司长期增长。公司是个轻资产型的公司，研发设计人员是其主要的资产，因此产能在不同产品间的转化不存在较大障碍。但即使如此，09年公司总产能利用率依然达到105.87%，总体偏紧，目前拟使用募投资金投入技术中心及配套建设项目对产能进行扩张并补充与主营业务相关的营运资金。预计项目基本达产后，公司自动化装备产能将大幅提升，能支持的理论收入将是09年的两倍。

　　估值区间：预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.63元、0.78元和1.06元，给予2010年P/E倍数在30-35倍的估值，公司合理估值为18.90-22.05元。