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　　安信证券 刘军 谭志勇

　　公司是一家从事醋酸丁酯、偏苯三酸酐生产与销售的化工龙头企业。公司目前总股本6,580万股，本次计划公开发行2,200万股，募集资金用于偏苯三酸酐以及偏苯三酸三辛酯的产能扩张。

　　醋酸丁酯业务占据市场龙头地位：我国已经成为全球第一大涂料生产国和消费国，庞大的需求量和即将出台的建材下乡政策，将为涂料市场提供坚实可靠的产业基础。醋酸丁酯以其低毒性、溶解性强、易挥发、残留物少等优异性能，成为油漆和涂料行业应用最广的有机溶剂。《民用建筑室内环境污染控制规范》、《室内装饰装修材料、溶剂型木器涂料中有害物质限量》等相关法规的实施，为醋酸丁酯行业的发展带来新的发展机遇。

　　受益于产业链拓展：以偏苯三酸酐为原料生产聚酯树脂，再与环氧树脂以1:1的比例混合而成的粉末涂料，具有不挥发、无毒、无溶剂污染、涂覆方便、固化迅速等优点。随着我国轻工家电等制品的快速发展，对涂料产品的产量、品种、花色及性能要求都将有很大的提高，相应对偏苯三酸酐的需求量也将提高。偏苯三酸酐是生产偏苯三酸三酯类增塑剂(TOTM)的主要原料。TOTM是一种无毒的增塑剂。在欧洲、美国等经济发达国家，政府对绝缘材料有明确的、强制性的耐温等级标准，因此相关产品的用量很大。特别是近期欧盟已启动相关法规，限制在PVC材料中使用邻苯类增塑剂，这给偏苯三酸类增塑剂带来了新的发展机遇。

　　盈利预测：公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.65元、0.83元和1元。给予公司30-35PE，按照2009年摊薄EPS0.385元，建议询价区间为18—21元。公司的合理价值区间为19.5—22.75元。