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　　南京证券 章琪

　　事件：近日我们调研了安徽合力。

　　点评：我们估计上半年安徽合力叉车总销量在27000台左右，上半年累计同比增长79.8%。预计三季度将会出现季节性回调，下半年进入平稳增长。

　　另外从出口方面来看，安徽合力叉车出口即每月400-500台，但依然低于2008年之前每月1000台以上的水平。和工程机械其他机种出口至发展中国家不同，合力产品主要出口对象为欧美发达地区，短期看，欧美经济复苏力度稍小，安徽合力管理层对三季度前的出口保持谨慎乐观，目前叉车出口比例占收入的14%~15%，预计2010年出口数量达到2008年的一半，6000台，同比2009年增加一倍。

　　另外我们认为通过参股国内民营和对旗下网点的增资，安徽合力营销业绩提升明显。同时，安徽合力完善营销网点股权动态分配机制以优化激励，并不断增加中西部地区的销量减少市场覆盖盲区。根据中国工业车辆协会统计，安徽合力2009年国内叉车市场占有率提高了5.2个百分点至26%。

　　此外，安徽合力衡阳生产基地(一期)、宝鸡渭滨工厂(一期)等项目已陆续正式投产。衡阳基地总设计年产5000台防爆叉车，一期产能2000台。目前安徽合力总产能为各类叉车6万台，新项目全部投产后将达7万台。

　　另外，安徽合力拟将老厂区位于合肥市蜀山区望江西路约156亩土地实现政府收储，从周围已拍地块价格数据来看，其土地价值已达700万/亩以上。除去股份公司将可能保留的十几亩地，安徽合力拥有土地总值约9.8亿元。土地出让后，若按较保守估计的政府30%~40%比例返还给公司计算，其将至少获得2.94亿元收入。我们认为最迟明年将达成协议，预计2年内土地收储将至少给安徽合力每股业绩增厚0.8元。

　　而我们认为，2011年后行业产能扩张风险加大。从目前来看，由于叉车行业进入门槛相对不高，各大工程机械厂商纷纷加入生产计划。叉车企业近年来普遍的开工率不足现象将更为明显，我们担忧叉车行业出现装载机一样的竞争格局，届时行业毛利率将承受较大压力。

　　我们上调了安徽合力盈利预测，预计2010-2012年其每股收益分别为0.783元、0.963元、1.234元。维持对其“推荐”的投资评级。