新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　大同证券 郭得存

　　事件：近日我们调研了山西汾酒。

　　点评：我们认为，山西汾酒目前正处在机制变革的关键时期，待管理、营销等体制理顺以后，山西汾酒将真正迎来一轮高增长，但短期可能看不到这种效果。

　　上半年山西汾酒计划执行情况较好，全年业绩超预期的可能性不大。山西汾酒年初定的计划是营业收入实现30%左右的增长，山西汾酒表示，在上半年计划执行情况较好，任务差不多完成过半，但增速可能没有市场预期的那么高。

　　从销量上来看，1-5月份，山西汾酒青花瓷大约销售了580吨，老白汾大约为4200吨，玻汾大约为3200吨，竹叶青大约为1500吨，基本也都完成了年初计划的一半。随着下半年销售旺季的到来，预计全年销量将会超过计划。

　　目前，山西汾酒营销体制的改革仍在进行中，今年其把销售区域进行了细化，并把一些省份从大区中单独列出重点发展(山东、北京、陕西、河南、广东)。在省内和省外实行的是不同的营销策略。营销体制改革的初期会导致较大的销售费用从而侵蚀利润，但山西汾酒表示这是必然的前期投入，随着销售局面的打开，销售费用会缓慢降下来。

　　此外，团购是今年山西汾酒发展的重点，目前其主要的领导也都分头带队去省外开拓市场(主要是军区)。

　　我们预计山西汾酒2010－2011年的EPS(每股收益)分别为1.27元和1.61元，继续给予其“谨慎推荐”的投资评级。