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　　天相投顾

　　2010年半年报显示，公司实现营业收入1.43亿元，同比增长42.76%；营业利润2328万元，同比增长73.25%；归属于母公司所有者的净利润2061万元，同比增长80.69%，基本每股收益0.115元。公司业绩基本符合我们此前的预期。分季度看，2010年1、2季度公司分别实现净利润523万元和1538万元(每股收益分别为0.029元和0.086元)，2季度净利润环比增幅达到194.07%，公司净利润在最近几个季度开始处于加速上升态势，产能持续释放，硅酸锆、复合氧化锆收入翻番。报告期内，公司盈利实现同比大幅增长主要是由于IPO项目“年产2000吨高性能Al-Y复合氧化锆项目”的投产和2009年非公开发行项目“15000吨超微细硅酸锆项目”的部分投产，导致公司产销规模扩大所致。分产品看，硅酸锆、复合氧化锆实现营业收入3516万元和4063万元，同比分别增长109.02%和110.04%，销售规模均实现了翻番。

　　综合毛利率29.18%，同比提升4.25个百分点。报告期内，公司综合毛利率达到29.18%，同比提升4.25个百分点。公司综合毛利率大大高于我们此前的预期，主要是由于：1)公司成本下降；2)高端产品和硅酸锆销售良好；3)产能持续释放，规模效应开始体现。

　　近期再生多重利好：有前景的非公开发行项目和有吸引力的合作意向。公司2010年6月初公告称拟非公开发行6000万股A股股份，所筹资金用于“年产1000吨核级海绵锆”和“年产20000吨高纯氯氧化锆”两个项目的建设。另外，公司未来有望涉足锆英砂开采领域，也有望在非公开发行之前既具有海绵锆产能。

　　盈利预测。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润5872万元，同比增长94.67%，预计2010、2011、2012年EPS分别为0.33元、0.48元和0.53元，对应的动态P/E分别为66倍、46倍和41倍，我们继续维持公司“买入”的投资评级。