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　　国元证券 李芬

　　高新兴是国内专业的第三方通信运营维护信息化提供商。公司是国内排名第三的通信运维服务商，市场占有率6%，主要业务包括：通信基站/机房运维信息化系统、通信基站/机房节能系统以及综合运维服务。产品应用于中国移动、电信和联通三大运营商。主要收入来源于运维信息化产品，综合运维服务收入较为稳定，而节能系统产品将是未来公司业务发展的重点。

　　通信行业持续建设的巨大投入和“绿色电信”的兴起，进一步推动通信运维行业和相关节能产品市场。通信运维信息化行业的规模占据通信产业固定投资的2.5%左右，据“北福源信息咨询有限公司”的调研测算，2009年通信运维综合管理市场规模31.80亿元，预计到2012年市场规模将达到51.45亿元。近期国家对合同能源管理的支持，将有效的推动运营商发展“绿色电信”，加大基站节能产品的需求。

　　公司竞争优势：先发优势、自主创新和快速响应的客户服务能力。公司作为最早涉入通信运维领域的专业厂商，具备研发和市场的先发优势，有较大的品牌认知度；研发投入比重较大，具备完整的产业链，并且顺势及时推出节能产品；快速响应的全国性客户服务体系，有效稳固客户基础。

　　募投项目将扩充产能、拓展市场，提升公司竞争力。公司募集资金主要投向基站/机房运维信息化系统产品技术改造、基站/机房节能系统产品技术改造、研发中心技术改造和营运资金补充。募投项目将加强研发及市场拓展，优化公司财务结构，提升公司竞争力。

　　我们预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为1.19、1.62、2.24元，参照电子元器件行业的估值，公司合理估值可取10年27-32倍PE，对应估值区间32.1-38.1元。