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　　华泰证券 程鹏

　　2009年10月，华电集团通过丹东东方新能源有限公司直接持有金山股份16.91%的股权，通过丹东东辰经贸有限公司持有金山股份12.89%的股权，合计持有金山股份29.8%的股权，成为公司最终实际控制人。我们认为华电集团入主后，一方面可以解决公司发展的制度瓶颈，另一方面大股东的央企背景可以为公司融资提供便利，解决阻碍公司发展的资金短缺问题。2009年底公司装机规模已经发展到87万千瓦。按照规划，公司装机2010年底将达到277万千瓦。

　　公司目前的在建项目和储备项目比较充足，能够保证未来三年的增长，白音华发电2×60千瓦时机组、苏家屯金山热电2×20千瓦时机组预计年内投产，丹东热电2×30万千瓦项目预计2011年投产，规划项目白音华二期2×66万千瓦机组、丹东二期2×30万千瓦热电机组处于前期准备阶段。

　　公司2007-2009年的各项指标均已基本上达到了再融资的要求，我们认为公司下半年启动再融资的概率较大，而在目前的市场条件下，我们认为定向增发的可能性较大，阻力较小，融资规模预计在10亿元以上。

　　10-12年公司营业收入分别达到25.52亿、47.87亿、57.37亿，实现每股收益分别为0.25元、0.67元、0.86元，虽然2010年动态PE业高于电力行业平均水平，估值不具优势，但考虑白英华项目带来的2011年业绩大幅增长，给予公司“推荐”评级，合理价格区间为10-14元，6个月目标价为12.