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　　湘财证券

　　武汉新增3万吨电子废弃物处理项目。公司7月11日发布公告称，投资1.2亿元建设武汉城市圈电子废弃物循环利用与资源化项目。该项目年处理能力为3万吨，生产塑木型材1万吨、塑料粒1万吨、铜/铝合金5000吨、1000吨锡/钴/镍金属，其它资源化产品(玻璃等)1500吨。

　　超细钴粉在募投项目的基础上再扩产500吨。公司拟使用超募资金4900万元用于“年产500吨超细钴粉”的扩产项目，建设期为2年。同时，使用超募资金3000万元用于投资建设“废水、废气改造与扩建”项目，建设期为4个月。

　　电子废弃物处理业务继续高歌猛进。我们认为，虽然武汉处于湖北，从表面上看公司的电子废弃物业务版图并未开拓到新的省份。但由于湖北省6月份正式开始实施“家电以旧换新”政策，据我们测算受此政策刺激，湖北全省的电子废弃物产生量可达到29-36万吨/年。很明显，公司荆门 武汉的8万吨处理能力完全可以得到保证，且还有很大的开发空间，实际上是开拓了电子废弃物处理的全新版图。

　　超细钴粉项目短期内再扩产是一大惊喜。从公司上市之初的募投计划来看，钴镍项目在达产后短期内并无进一步扩产的计划，因此公司此次新增500吨钴粉项目可谓一大惊喜。我们判断，公司超细钴粉的高品质、下游行业回暖对需求的增加以及钴粉销售价格较去年的大幅度回升，应是公司决定钴粉短期内再次扩产的主要因素。

　　投资建议：自3月中旬以来，公司已连续成功签订了江西丰城项目、江苏无锡项目和武汉项目。在我国电子废弃物处理企业普遍仅限于当地经营、处于“地头蛇”式发展的背景下，公司的异地扩张能力之强、速度之快令人惊叹。以武汉项目签订为标志，目前公司电子废弃物处理业务已覆盖到深圳、江西、无锡、湖北的荆门和武汉等5个省市，根据我们测算的电子废弃物设计处理能力已达23万吨左右。按照我们之前报告中测算的每万吨处理能力增厚EPS0.13-0.15元(按除权后股本)计算，则23万吨处理能力全部达产后将增厚公司业绩2.99-3.45元。这符合我们一直以来的判断，即电子废弃物项目是公司未来业绩出现爆发式增长的突破点。而钴粉项目的进一步扩产，为公司未来2-3年业绩再添砝码。因此，我们继续维持对公司的“买入”评级。本着谨慎的原则，我们按照公司原计划2012年实现5万吨电子废弃物处理能力保守计算，新增500吨钴粉分别在2011-2012年贡献一半产能计算，且不考虑2011年电子废弃物政策等利好因素，测算公司2010-2012年EPS(按除权后计算)分别为0.98元、1.66元和2.27元。