新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　招商证券 林周勇

　　管理层出售锦江之星股权可能是无奈之举。(1)参照如家、汉庭、7天在美国的估值水平(10PE40-50倍)，锦江之星(含旅馆投资)总市值约60-75亿元，锦江之星市值50-60亿元，管理层持有的8.8%股权总市值约4.5亿，但仅以1.32亿元出售，做出了很大的牺牲；(2)我们相信，管理层出售锦江之星股权，是在现有国资管理体制下的无奈选择；(3)对于处于完全竞争的行业，我们呼吁国有资产管理部门，要灵活对待管理层激励问题，切莫为了方便管理而采用一刀切的做法。

　　管理层从二级市场买入锦江股份，意义有两点：(1)一定程度上解决了激励缺失的问题；(2)展现了公司管理层对公司未来发展的信心。

　　锦江之星高速成长可期。我们一直强调，锦江之星成长空间很大，主要有以下几点：(1)置换入A股后，资金问题得到解决，有加速发展的基础；(2)锦江之星拥有很好的管理、品牌、后台支持系统；(3)经济型酒店市场空间很大；(4)锦江之星正处于规模效应显现期，业绩增长将大幅高于收入增长。

　　维持“强烈推荐”的评级：分业务估值显示，目前估值水平与国际接轨(锦江之星10PE约40倍)；目前是战略性买入的时机，维持“强烈推荐”。