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　　兴业证券 吴畏 胡远川

　　农业银行今日公告，公司圆满完成A股发行定价、网下配售和网上中签率确定。最终定价A股以2.68元的价格发行，并采用绿鞋机制合计发行255.71亿股。实行回拨机制以后，战略配售102.28亿股，占发行规模的40%，网下发行50.32亿股，占发行规模的19.7%，网上发行103.1亿股，占发行规模的40.3%。

　　通过最终确定以申购价格区间的上限发行，A股融资总规模达到了685亿元(约为101亿美元)，并且获得了广大机构投资者的认可，应该来说农行的发行是非常成功的。最终的定价相当于全面摊薄后14.4倍的2009年PE和10.5倍的2010年PE(公司盈利预测值)，均高于目前上市A股银行的定价，发行后2010年PB大致为1.6倍，和融资后的大型银行基本一致。

　　在本次发行中，以中国人寿(申购40亿元)为代表的战略投资者合计动用了325亿元资金进行申购获赔102.28亿股，以中国平安(分红险和自有资金合计申购110亿股)为代表的网下机构投资者合计申购了542亿股农行，最终中签率为9.3%获配50.32亿股。网上发行合计申购股数为1110亿股，中签率为9.3%获配103.1亿股。

　　我们认为农行完全可能实现未来3年业绩年均复合增长30%的目标，农行的网点优势和负债结构是其最大的竞争力。我们维持对农业银行2010年和2011年850亿和1092亿元的净利润预计，按照绿鞋发行以后的EPS分别为0.26和0.34元，发行定价属于适中。