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　　方正证券 周娅

　　公司拥有近50年的气缸套制造历史，是亚洲最大的气缸套生产企业。公司的研发实力雄厚、技术水平国际领先，是国内唯一具备大批量生产欧Ⅳ、欧Ⅴ标准气缸套能力、唯一与通用、福特、克莱斯勒等美国三大车企发动机进行主机配套、唯一进入康明斯、国际卡车等全球采购系统的发动机零部件企业；也是行业内极少数几家具备自主创新能力，能够与主机厂进行同步设计、同步开发的企业之一。2006年-2008年，公司国内市场占有率分别为34%、35%和36.5%，连续21年居国内市场产销量第一，连续19年居亚洲市场产销量第一。

　　公司不断优化产品结构，毛利率较高的商用车及工程机械气缸套销售占比由2007年的32.4%提高到2009年43.6%。2009年，毛利率达到了28.86%。同时，随着毛利率较高的出口业务收入占比持续提升，以及受环保法规的限制，产品升级需求的进一步增强，高附加值产品的占比将进一步提高，未来几年毛利率有望维持在30%左右，与同行相比处于较高水平。

　　我们预计2010-2012年公司归属母公司的净利润分别为0.91亿、1.21亿、1.34亿，对应发行后的每股收益为0.98元、1.3元、1.45元。参考汽车零配件行业相关上市公司估值水平，我们认为公司对应2010年合理估值区间为21倍-26倍，对应股价为20.55元-25.45元。