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　　方正证券 郑宁

　　配股计划的快速实施超过市场预期。

　　中行此次的A+H配股融资计划超出了市场的预期。此前，中国银行刚刚完成了400亿可转债，而时间间隔仅为一个月。周四晚间，市场上已经传出了配股消息，因此中国银行H股在周五早上中途停牌，A股也在下午临时停牌。在此前中国银行发行可转债时就不否认有未来继续融资的计划，但是市场上普遍猜测会在H股融资。而目前以A+H股融资的计划加大了对A股市场的融资压力，同时两次融资时间间隙短，也成为市场比较意外的重点。

　　预计配股价格为2.15元折价为37%-38%。

　　中国银行总股本为2538亿股，按照不超过10配1.1的配股比例将配售不超过279亿股，在融资600亿元的情况下，配股价格为每股人民币2.15元，较A股目前股价折让37%，较H股目前股价折让约38%。

　　估值与建议：我们预计中国银行2010年、2011年的每股收益为0.41元和0.47元，对应的PE为8.29倍和7.23倍，目前我们维持其“中性”评级。同时我们继续看好中行可转债。