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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　招商证券

　　百灵是一个高成长股，资本市场误解成低成长，之前定价并不高；资本市场近期怀疑医药股的成长确定性，医药股出现“通杀式”下跌，百灵也没有避免，但实际是分化加剧，有人受益有人受损，百灵是受益医改提速的，在市场恐慌下“捡漏”，真正分享医改提速带来的个股机遇。

　　这是一个战斗力很强的公司：高凝聚力、高执行力、老板们大气、善良、愿意分享的个性，这是公司最核心的竞争力。目前，公司已经形成“良性循环”，公司的核心竞争力决定了公司能成事，决定了公司能跑赢行业，假如遇上品种好，那成长的速度就会很快。

　　我们与资本市场不同的看法——百灵是高成长的：百灵是一个比较老的OTC公司，主导产品咳速停、维C银翘片等品种已经进入成熟期，资本市场对其增速始终没抱太大希望，业绩增速普遍预期在20%-30%。我们，经过大范围的外围及内围调研，提出我们与资本市场不同的观点：这是一个成长股，公司未来的业绩增速，我们的预测是2010年-2012年都在40%左右，成长性良好，2010年是百灵增速的拐点。百灵业绩超预期的3条路径是：

　　(1)OTC渠道增速超预期。

　　(2)处方药渠道超预期。

　　(3)超募可能带来的并购超预期。

　　医改提速，百灵属于受益品种，被错杀的医药股：近期，出于对医改提速的恐惧认识，医药股出现“通杀式”的下跌，百灵也没有幸免。具体分析百灵的处方药及OTC品种，医改提速过程中，百灵属于受益品种，是被错杀的医药股。

　　投资建议，维持“强烈推荐-A”评级，分享医改提速带来的个股机会：我们预计，2010-2012年收入同比增长29%、25%和22%，净利润同比增长42%、41%和39%，实现EPS1.08元/1.52元/2.11元，对应的PE分别为33倍、23倍、17倍，估值不高，作为一个高成长股，我们觉得公司是在这波医药股“通杀”中被错杀的品种，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级，建议投资者持有这类受益于医改提速的品种，真正分享医改提速带来的个股机遇。

　　风险因素：处方药销售低于预期。