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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国金证券 黄金香

　　从宁沪高速(600377)2001年在上证所上市以来，宁沪高速每年的股息分配率至少在50%以上，即便是在资本开支较大、盈利下滑的2004年和2005年，其每股红利也保持在2003年相对较高的水平上，2005年的股息分配率甚至超过了100%。综合来看，公司2001年到2009年间，年均股息分配率为76%。在所有高速公路上市公司中，公司的股息率也一直遥遥领先，过去三年的平均股利分配率高达83.5%。

　　宁沪高速所拥有的高分红在未来是否能够持续，将是决定公司价值的核心问题。我们认为，公司具有高分红的能力，而且维持高分红的意愿。具体来看，首先，公司具备良好现金流，未来资本开支很少，公司具备持续高分红的能力。其次，我们预计大股东具有很大的资金需求、而公司拥有的现金流以及低资本开支情况下的低资金需求，使得大股东具有非常强的意愿促使公司保持高派息率。

　　车流量稳定增长。

　　金融危机后长三角地区经济的稳步回升，以及汽车保有量的大幅增长，给宁沪高速车流量增长提供支撑，而沪宁高铁以及未来宁沪二通道所带来的分流影响相对较弱。预计2010年宁沪车流量增速将为13%左右。2011年则由于经济可能出现一定放缓、低基数效应消失，车流量增速可能将回落到11%。

　　费率提升，进一步保证主业的稳定增长。宁沪高速分别在2009年3月与7月份对其货车计重收费费率进行了两次调整。其中3月份的提升主要是超限部分费率的提升，7月份是基本费率的提升。我们认为，高速公路拥有一定的公益性质，其费率长时间没有进行过调整，而物价在最近几年中的上升幅度超过10%以上。因此，高速公路费率存在提升的空间，谨慎起见，我们盈利预测中并没有包含可能的提价因素。

　　盈利预测与评级。

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.46、0.55、0.66元，剔除房地产的盈利，主业每股收益为0.46、0.52和0.61元。对应现在股价，其整体市盈率分别为13.1倍、11.0倍、9.2倍。在市场走势不明朗的情况下，公司具有远超银行存款利息的息率，其业绩也将稳定增长，相对风险较低，具有良好的配置价值，首次给予“买入”评级。