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美盈森:产能增长突破成长瓶颈

http://www.sina.com.cn  2010年07月07日 14:17  招商证券

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  招商证券 王旭东 濮冬燕

  公司08年被中国包装联合会评为包装一体化服务能力全国第一位。主营轻型包装(08年产能7000万平方米,收入3.5亿元)、重型包装(08年产能170万平方米,收入1.18亿)及第三方采购(08年收入1.6亿元),目前主要业务在母公司及东莞子公司。

  东莞子公司建成后将新增15000万平米产能,4.2亿元(募集投向),预计10年10月投产,产能三年爬坡,10年按50%开工负荷算。此外现有厂区技改(投资3000万元)可增975万平方米产能,10年产生增量贡献。

  苏州子公司借超募资金启动,预计投资4亿元(其中一期用超募资金2.5亿元投)产能15000万平方,10年底投产。

  重庆子公司借超募资金启动,富士康向重庆搬迁为公司提供中西部业务拓展的基础业务支持,助公司低风险扩张。总投资4亿元(其中一期用超募资金2亿元投)产能15000万平方,如果09年四季度开工,可于10年底或11年初建成投产。

  公司招股书提出未来二三年可能再融资,如果IPO解决产能瓶颈后发展良好,不排除继东莞、苏州、重庆扩张之后在地区扩展及产业链延伸方面再度投资。

  预估每股收益10年0.91元、11年1.40元。同比分别增长23%和53%;给予“审慎推荐-A”的投资评级:公司目前的发展瓶颈是产能,IPO带动公司产能从08年的7000万平方米增长至12年的40800万平方米,由于公司走的是高端包装路线,重型包装、第三方采购具部分轻资产特征,我们认为高毛利可随规模及异地扩张会有所下降,但不改公司的高速增长格局。

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