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　　招商证券 贾祖国 洪俊骅

　　公司土地储备丰富，积极采取多种方式拓展项目：根据我们的模型，公司目前在16个城市拥有土地储备(未结算面积)1503.86万平方米，权益土地储备1317.44万平方米，公司09年获取的土地大多数为8月前获得，高价地很少。今年新获取的两个项目都是通过收购获得，成本较低。

　　公司的股权激励草案正等待证监会审批：公司的股权激励方案如果获批，那么管理层将更趋稳定，公司的后续成长也将更加值得期待。

　　公司再融资还有待证监会审核：公司资金较为充裕，并积极通过信托、美元基金等多种方式筹集资金。即使再融资受阻，公司的资金仍然有保障。

　　管理层集体购入股票显示出公司高管对公司的信心：公司包括董事长在内的管理层在6月30日与7月1日在6.07-6.13元/股的价格合计买入公司股票43.91万股，显示出了管理层对公司长期发展的支持与信心。

　　业绩预测与投资评级：我们预测公司2010年、2011年及2012年的EPS至0.52元、0.63元及0.79元。公司2010年的RNAV为7.46元。我们按照2010年15倍PE给予公司股价7.8元的目标值，维持公司股票“强烈推荐—A”评级。

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