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　　华泰证券 肖群

　　公司主要从事中高档包装印刷用纸的研发、生产和销售，主导产品为复合纸和转移纸。公司产品主要应用于烟标、酒标、中高档玩具、日用品和化妆品、食品等包装的印刷。随着公司主导产品转移纸销量的持续、快速增长，公司主营业务收入呈现快速增长态势。

　　由于烟酒市场稳定的成长，以及目前对于产品防伪和视觉要求较高的包装所形成的需求正快速增长，其他新兴包装市场正在逐步发展壮大，因此公司能够享受到行业的快速成长。

　　随着下游需求的增长，公司产品总产量自2006年的2.51万吨增加到2009年的4.84万吨，目前公司下游客户主要是一些印刷企业，随着下游客户自身产量的增加以及公司新增的一些客户，公司目前产销率一直超过100%，已经出现产能瓶颈。公司在2009年引进了一些生产线，目前募投项目还主要处于基建阶段，预计公司产能从2011年开始集中爆发。

　　我们预计公司10-12年EPS分别为0.46、0.62、0.74元，目前A股市场主营业务比较类似的公司有劲嘉股份、紫江企业等，目前这两个公司对应10、11年的PE水平分别为14、12，目前公司股价对应10、11年的PE水平为35、26，考虑到创业板发行以及公司的高成长性，可以给予公司一定的溢价，不过公司目前估值仍不便宜，我们给予公司“观望”的投资评级。