点击查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　华创证券 高利

　　我们认为，中枢神经用药是我国最具发展潜力的治疗领域之一，恩华作为产品线最为完善的中小市值公司，未来两年新品种陆续上市后，业绩有望爆发式增长，目前较高的市盈率可被逐渐消化，首次给予“推荐”评级。

　　未来1-2年新品种有望上市。2010年下半年至2011年，有2-3种仿制药预计可获批生产；2011年，抗癫痫药普瑞巴林有望上市。新药获批后均可在较短时间内投产，借助已有的中枢领域销售网络可实现快速上量，并成为公司新的业绩增长点。

　　现有产品可支撑业绩稳定增长。根据我们对终端数据的跟踪，今年上半年，力月西同比增长25%，福尔利维持30%的快速增长，思利舒同比增长20%。预计2010年公司营业收入增长可超过15%，由于高毛利率的工业收入增速超过医药商业，净利润增长可达34%。

　　自建销售队伍扩充，药价新规影响有限。09年新招销售人员100多人，目前拥有680人的销售队伍。销售网络覆盖全国二甲以上医院5600多家，精神专科医院1000多家，且已投入部分力量开发县镇卫生院。由于产品全部通过自建销售队伍销售，新的《药品价格管理办法》对公司影响有限。

　　深耕中枢神经药物领域。未来公司仍将专注于中枢神经系统用药的研发与制造，目前储备产品达20余个，年内预计有1-2个新品种上市，近2年将有7-8个新品种获批。近年研发费用占工业总收入始终维持在5%以上，未来将提高至10%，并逐步建立专利药开发体系。