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　　招商证券 林周勇 苏平

　　华天集团与张家界、工商银行的战略合作，凸显了湖南省依托华天集团做大做强湖南旅游产业的决心，也是落实国务院《关于加快发展旅游业的意见》的具体举措，对华天集团乃至华天酒店(000428)意义重大。

　　集团获取资源能力强，公司属于典型的“资源扩张型公司”。依托政府的强力支持，华天集团展现了其在湖南整合资源的强大优势；按照集团的十二五规划，5年内，“酒店过百家、资产过百亿、收入过500亿”，“规划投资12-17亿元，项目包括2-3家湖南核心旅游景区”，成为“中国的香格里拉”。我们认为：华天酒店(000428)是集团实现其发展目标的重要平台和载体，是我们所提的“资源扩张型公司”的典范。

　　资源开发具备较好的基础。华天酒店管理能力较为突出，为后续的资源开发奠定了良好的基础；蓬勃发展的旅游市场需求、宽松的政策环境则为资源开发提供良好的外部环境。

　　调高评级至“强烈推荐”。华天集团在湖南拥有很强的资源整合能力，上市公司将在资源获取方面受益；此前我们对公司的扩张有所疑虑，主要是担心现金流问题，此次集团与工商银行签订战略合作协议，在很大程度上降低公司的现金流风险，据此，我们调高公司投资评级至“强烈推荐”。

　　风险提示：张家界项目开发主体是华天集团，是否借助上市公司平台尚未完全确定；项目投资大，回收周期长，存在开发风险；短时期内业绩压力仍较大，我们维持10-12EPS0.22、0.18、0.20元的预测(不考虑非经常性损益)。