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　　天相投顾 宋凯

　　目前公司国内药品生产线已通过了GMP认证，很快就可以投入生产。海外药品认证预计会在今年三季度完成。截止目前，公司还处于停产状态，与此同时，公司在今年6月份将医药商业领域的大部分股权出售给了国药控股，因此，预计公司2010年收入会有所降低。利润主要来源于两个方面，第一，公司将医药商业领域股权出售给国药控股产生的3396万元投资收益；第二，公司老厂区拆迁补偿款。

　　公司搬迁总投资为4.89亿元，其中银行贷款3.4亿元。目前，拆迁补偿款具体数字尚不能确定，但预计能在2010年确认。

　　我们的盈利预测基于以下假设：第一，公司国际化战略进展顺利。第二，伤科接骨片保持稳定增长，2011年和2012年的销售收入达到3.3亿元和3.9亿元。第三，进入国药体系的基本药物增长显著。第四，受益于公司转型，公司医药工业毛利率2011年达到20%，2012年达到25%。

　　我们暂不考虑拆迁补偿款对公司2010年的业绩影响，我们预计公司2010-2012年每股收益为0.14元、0.20元和0.36元，对应前一交易日股价7.78元，动态市盈率为56倍、39倍和22倍，我们认为国际化战略将对公司产生深远影响，未来公司业绩存在超预期可能性，维持“增持”的投资评级。