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　　长江证券 刘元瑞

　　公司主营分析。

　　公司主要从事尿素，二铵，PVC三种业务。当前尿素，PVC受到成本的支撑，预计盈利继续恶化的空间较小；二铵受益于国际出口需求的恢复和原料硫磺价格的下跌，预计盈利能够得到维持。保险粉则受益于联盟提价。

　　收购少数股东权益增厚公司业绩0.39元。

　　公司集团改制有望于2010年的三季度完成，公司收购少数股东权益宜化肥业和贵州宜化两个公司后，预计业绩将增厚0.39元。

　　公司为尿素，PVC，二铵业务弹性较大的公司。

　　静态测算，尿素上涨100元，公司业绩增加0.32，为业绩弹性最大的尿素公司；PVC上涨100元，业绩增加0.096元，为业绩弹性较大的PVC公司。

　　公司低成本优势扩张符合产能过剩行业的发展趋势。

　　低成本扩张符合产能过剩行业的发展战略，2000年以来公司不断新建和收购主营相关产能，实现收入和归属母公司所有者利润的年均增长率40%和20%，符合行业要求的发展战略和收入利润的稳定增长是公司最大的看点。

　　业绩和估值。

　　不考虑收购少数股东权益的情况下，预计公司2010，2011，2012年的EPS分别为1.07，1.318，1.846，对应PE分别为11.9，9.7，6.9，优质的公司只有在行业低迷和市场弱势中才能以较低的价格买入，给予“推荐”评级。