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　　宏源证券 刘志茹

　　产品升级，订单提价。海外市场占公司营业收入95%以上。公司针对欧美市场采取优化产品结构，提高产品附加值的方法，加大了高档顺发、高档卡子发产品的生产和销售，其中高档顺发产品去年生产几十万条，今年订单截止目前已确定了300多万条。公司5月份新接订单已提价，恢复到09年降价前的价格水平，粗略估算由提价形成的毛利增加在每月一千万左右。

　　加盟拉动终端快速扩张。公司国内终端运营体系采用直营及加盟的运营模式，直营店主要开设在一线城市，其他省会城市和地级城市的终端采取加盟方式运作。目前国内有终端店面90余家，其中直营30多家，未来计划增开3家旗舰店，10家形象店，30家直营店，使瑞贝卡品牌形成60-80家直营店。预计2010年底，瑞贝卡品牌的终端店面将达到150家的规模。

　　细分市场，推出中档品牌。公司推出价格更低的“大众化”品牌SLEEK，均价600-700元，进一步提高公司产品的市场覆盖率。SLEEK以化纤产品为主，主要定位于二三线城市，仍采用直营和加盟的店面销售模式，目前已在郑州和大连各开一家店面，签约门店数接近110家。

　　预计2010年公司的业务处于恢复期，预计2011年开始，公司业绩将快速增长。预计2010、2011年可以实现每股收益0.41元、0.53元，根据公司2010年6月29日收盘价9.05元计算，2010、2011年的PE分别为22倍和17倍，综合考虑公司的行业地位和市场潜力，目前公司的估值水平偏低，首次给予“增持”评级，建议关注。