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　　华泰证券

　　国网智能电表第二次招标确定采用“次平均价中标”的方式，预计产品的毛利率也将提高5～8个百分点。同时，招标方式的改变将使得市场集中度将进一步提高，而生产智能电表的大型企业市场份额将更加平均。

　　浩宁达作为智能电表的龙头企业，将充分享受行业的快速增长。同时，毛利率的回升，也将增强公司的盈利能力。我们预计，公司2010年智能电表的收入约为4亿元，实现净利润7,000万元。

　　随着我国产业转型，一批新上市的中小市值企业各具特色。其中，“思源模式”具有很强代表性，浩宁达无疑是其中的代表。公司在智能电表稳定增长的同时，无线自组网有望成为新的盈利增长点，保证未来持续快速增长。

　　浩宁达在无线自组网领域具有明显的先发优势，而且从高压变频的经验看，这种先发优势将一直保持下去。6月底，公司有望成为国网第一批获得生产无线自组网资质的企业。无线自组网认证证书的颁发，也意味着下行信道无线自组网在国内市场即将启动。

　　我们认为，2010年将是无线自组网国内市场启动的元年，各个省网公司都将开始对下行信道进行招标。其中，江苏电网和南方电网都可能是无线自组网发展的主要市场。2011年无线自组网在电网领域将开始大规模推广。

　　无线自组网凭借着自身卓越的性价比，以及无线网络的通用特性，未来应用领域非常广阔。电网仅仅是无线自组网“梦开始的地方”，未来在物联网领域也将得到大规模的应用。作为RFID有效的补充，无线自组网在小区监控、智能家电、仓储管理等领域都有着很好的拓展空间。

　　经过测算，我们预计无线自组网在电网领域的市场容量将达到75亿元，未来三年的市场规模预计为20亿元。预计公司2011年无线自组网的收入将达到1.4亿元，实现净利润3,000万元，贡献EPS0.38元。

　　预计公司2010～2011年净利润分别为0.8、1.18亿元，实现EPS1.0、1.48元。目前，公司股价33.6元，对应10～11年的PE分别为33.6、22.7倍。维持“增持”评级。