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　　申银万国

　　宝钢股份股价与每股净资产的差距4.16%，该股6月跌幅为7.24%，最新股价为5.89元，而今年一季度每股净资产5.45元，今年一季度每股收益0.22元，今年上半年股价下跌37.16%，回归净压力较大，而离2008年11月最低点4.26元仍有不小的差距。

　　中期业绩预增：1-3月公司完成。

　　铁产量576.4万吨，钢产量658.4万吨，商品坯材销量627.4万吨，一季度国内外钢材价格均有一定幅度上涨，国内部分冷轧和涂镀品种价格已达到去年以来最高水平，国内钢铁市场逐步进入高成本和高价格并行区间。另预期2010年上半年国内钢铁市场需求将明显回升，公司1-6月净利润与上年同期相比增长6至10倍。

　　机构持筹：前十大流通股东合计持仓1350940万股，占总流通盘的77.14%，其中，QFII-瑞银持有6895万股，上期4家QFII-瑞银、花旗环球、法国巴黎银行、摩根士丹利分别持有6896万股、6109万股、5460万股、4225万股)；股东人数较上期增加21%，筹码比较集中。

　　行业展望：长城证券认为，钢价已经跌至成本线，因此部分高成本的中小型钢企减产规模扩大，直接表现即钢厂原料购进速度放缓，铁矿石及焦炭现货价的持续下跌，类似于5月份的产量扩张难以为继，只有当供给压缩至供需达到新的平衡，钢价才能真正企稳，之前这段时间预计钢价会一直贴着成本共同下滑。对于钢铁这样一个重资产只有周期趋势没有成长性的行业，一直估值看PB重于看PE，尤其现在熊市阶段，目前板块整体PB距离08年末的最低点大约尚有15%的距离，下跌空间不大，安全边际高。但是，三季度全行业盈利继续下降已成定局，甚至会出现整体亏损的局面，而钢铁行情与钢价以及行业利润走势高度相关，因此短期亦看不到明显反弹的动力，长线投资者可逐步建仓，而右侧投资者只能继续等待买入时点。

　　国信证券表示，6月18日中国钢铁工业协会官方网站公布国务院办公厅关于《加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整》的文件。新的文件在严控产能扩张上的力度、决心更大，要予以高度关注；2010年钢铁行业已经可以实现供需基本平衡，任何淘汰的举动都有利于钢铁行业更健康的发展；上下游两头受压仍然是钢铁行业面临的主要问题。目前钢铁板块整体市值5700亿元左右，板块内上市公司累计净资产4100亿元左右，市净率1.4倍，按照前面测算的上市公司全年业绩260亿元计算，板块市盈率22倍。维持行业“谨慎推荐”的投资评级，目前建议重点关注区域性主题投资受益及成本优势的公司，以及板块出现的超跌反弹的交易性机会，总体不宜大幅建仓。

　　机构评级：国信证券维持对公司全年每股收益0.58元的业绩预测，对应PE为10.7倍，估值并不高，但鉴于公司及钢铁行业面临的双重压迫困境，未来盈利仍然有较大不确定性，特别是三季度的业绩预测恐难以支撑尽管很低的估值，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　申银万国认为，虽然目前3季度的铁矿石价格还未确定(淡水河谷希望提价30%)，但可以明确的是宝钢的价格下调将在很大程度上影响其3季度的盈利。因此将宝钢股份10、11年业绩从0.75元、0.86元分别下调为0.60元、0.71元。综合考虑行业目前的下滑趋势和之前股价相当程度上已反应了盈利的下滑，将宝钢股份的评级下调到“增持”。