新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　信达证券 边铁城

　　公司是专门从事通信天线制造的企业，主要产品包括通信基站天线、微波通信天线、终端天线以及射频器件等。

　　通信天线市场前景广阔。首先，国内3G网络仍处于建设和优化之中，而印度、越南、非洲等新兴市场正处于大规模建设期，对基站天线的需求旺盛；其次，微波通信是全球大部分国家首选的通信系统，据美国微波专业公司哈里斯公司统计2008年全球数字微波通信市场规模约为80亿美元，未来4年保持8%以上的增速。主要微波厂商NEC和Ericsson对微波天线的需求量近年来呈快速增长的态势，如NEC达到35%；终端天线种类繁多，但随着人们生活水平提高而对信息传递的需要，通信市场需求不断扩大，各种电子产品的数字化、无线化发展迅速，终端用小型天线市场需求持续增长。

　　公司是国内规模最大的通信天线制造商之一。2009年公司生产各类通信天线1244.83万副，销售各类通信天线1177.48万副。2009年室外基站天线、室内基站天线、微波天线、终端天线等产品的市场占有率分别为29.12%、17.8%、1.77%和1.04%，均居国内同行业前列。

　　本次公开发行股票募集资金投资于高性能微波天线、基站天线和终端天线等项目。募投项目重点解决公司产能问题，产能扩大后产品销售前景良好。因为公司产能利用率和产销率持续高位运行，产能不足已成为制约公司发展的瓶颈。以微波天线、基站天线为例，2009年产能利用率分别为143%、112%，产销率分别为96%、90%。尽管本次募投项目达产后产能扩张明显，但保守估计公司现有客户需求可消化新增产能。

　　我们预测公司2010-2012年公司净利润为0.56亿元、0.70亿元和0.88亿元，增长率分别为33.4%、25.4%和25.7%，对应的EPS为0.54元、0.68元和0.86元。

　　目前已上市与公司业务相近通信设备公司2010年平均市盈率约38倍，我们认为公司合理的估值区间为35-45倍，对应价格为18.9-24.3。另外，根据2010年第二季度中小板新上市公司首发市盈率间于32-77倍(按照09年EPS计算)，大部分处于50倍左右，因此预计公司发行价20.5元左右。

　　风险提示：公司客户主要是通信运营商和系统集成商，由于存在较多供应商的竞争，使得公司与运营商、系统集成商的合作中处于弱势地位，在付款条件、服务内容和范围、定价能力等比较被动。