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　　中信建投 田东红 郑军

　　公司回款快、风险低，模式独特，是国际工程各产业链的整合者和服务商，组织管理优势突出。公司主营业务涵盖交通农业能源建材纺织及其他工程领域，具有全行业对外承包资质，周期性较弱。公司业务区域主要分布在亚非拉，在委、老、菲、土、吉、津等国具有较强的渠道优势。

　　公司09年新签订单6.6亿美元，逼近07年新高，2010年新签加生效订单4.5亿，回升势头较好。2010年公司将间接受益于委内瑞拉与中国的200亿美元框架贷款，国际基建复苏和公司优势区域市场受政策扶持力度大有望双重推动公司2010年新签订单创新高。

　　预计公司2010-2012年EPS分别为1.52、1.96和2.42元，2010和11年动态PE为21.8和16.9倍，估值明显低于建筑服务、轻资产建筑企业和同类公司，因此给予公司“增持”的投资评级。投资逻辑为：(1)股价有较强支撑：高管增持成本27.2-27.76元，提供了股价较强的安全边界；2010年业绩有较强支撑(中农机并入后2010年合并业绩预测1.51元/股)；(2)2010年新签订单创历史新高概率较大，并提供2011年业绩释放保障；(3)预计中农机资产注入短期内有望获批，不排除后续资产注入可能性；(4)两个信号反映中长期增长看好：高管今年3月大量增持并承诺锁定两年；大规模对外招聘人员尤其是近30人的项目经理。