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　　中信建投 戴春荣

　　我们认为公司具有三大中长期业务爆发点：银行IC卡迁移、电纸书、物联网行业应用。

　　(1)银行卡芯片业务将极大受益于银行卡的芯片化迁移。作为国内唯一的芯片供应商，公司预计将于今年底/明年初完成EMV芯片资质认证。随着资质认定完成、芯片卡市场启动，该业务将在12年爆发。(考虑到金融信息安全，我们预计国内IC卡芯片至少60%以上将采用国产芯片；目前银行卡芯片主要由英飞凌、三星、意法半导体供应。)

　　(2)电纸书业务今年将有较大增长。公司该类业务主要定位高端：公司一款产品入围中国移动的G3阅读器(共7款)；另外，公司也与主流媒体新华社开展积极合作，将推广基于“电子书终端+新闻内容”的系统解决方案；此外，公司也计划进入空间巨大的电子教科书市场(美国加州、新加坡、甚至我国上海都已经开始启动教课书向电子化改革)。总体上，我们预测10年电纸书终端销量有望达到25万部。

　　(3)物联网业务具有较好先发优势，并且已经实现相关收入。

　　a)为煤矿、水利等行业提供整体解决方案。尤其是煤矿行业物联网业务，公司通过瓦斯浓度传感器实现矿下环境安全报警的系统方案。该业务公司在07年就开始准备相关认证，在安全生产背景下，该业务在大煤矿中开展较好。此外，公司也在积极拓展其他行业的物联网应用。

　　b)公司在电力(远程抄表)、监控等行业提供M2M终端模块，我们预计该业务随着智能电网、平安城市的深入开展将进一步较好增长。

　　盈利预测：

　　总体上，我们预测公司10年业绩增长将主要来自终端(尤其是电纸书终端)业务的爆发性增长。我们预测公司10年收入增长27.6%，并且在规模效应带动下，利润增长将大于收入增幅；预测10-11年EPS为0.19元、0.31元，增长43.6%、63.3%。也建议投资者关注公司爆发性业务的后续开展情况。