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　　中信证券 杨凡 刘磊

　　预计辉煌科技(002296)2010-2012年净利润分别达到0.84亿元、1.42亿元和2.29亿元，全面摊薄后的每股收益分别为0.80元、1.36元、2.19元，当前公司股价对应的2010-2012年市盈率分别为57倍、33倍、21倍，综合考虑行业前景和公司市场地位，给予2011年45倍PE估值，目标价为61元，首次给予“买入”的投资评级。

　　快速成长的铁路信号通信系统制造商。公司主营业务为铁路信号通信系统，产品线覆盖铁路信号微机监测系统等十余个系列。2006-2009年公司营业收入年复合增长20%，净利润复合增长32%。

　　铁路信号微机监测系统是优势主导产品，升级换代带来源源不断的市场需求。铁路信号微机监测系统占公司营业收入超过70%，公司在此细分市场份额为40%。

　　随着铁路快速建设和信息化的不断推进，升级换代的市场需求将为以软件为核心的铁路信号微机监测系统等电气信息化设备带来更加长久的景气周期。预计未来五年铁路信号微机监测系统市场容量达45亿元，年均9亿元，复合增长率达40%；其中产品升级换代需求达13亿元。

　　产品线丰富，多项新业务蓄势待发。公司产品线中各项产品扮演着不同的角色，主导产品铁路信号微机监测系统未来将保持稳定快速增长，以解决公司的基本发展问题；其他多项新产品将逐步进入业绩爆发阶段，成为新的发展驱动引擎。

　　江西列车脱轨事故可能为防灾系统带来新的市场机会，我们估算2010-2014年仅新通车高铁(时速250公里以上)的防灾系统市场容量就达18亿元。同时，公司还积极向地铁领域延伸，大力开拓郑州地铁等市场。

　　预计防灾系统、综合视监系统、分散自律系统、无线调车系统、动车环控系统、城市轨道智能化系统将成为未来公司发展的新增长点。

　　市场竞争较为温和，研发、服务能力出色。铁路信号通信设备市场存在较高的行政准入和技术壁垒，竞争者数量较少，发生价格战的风险不大，产品利润空间有一定保障。公司作为高科技成长型民营企业，将资源倾斜配置给技术研发，在服务方面也具备一定优势。

　　风险因素：铁路投资受国家宏观调控政策影响显著。