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　　兴业证券 王晞 项军

　　公司对发改委《药品价格管理办法》征求意见稿的看法。这个是市场最为关注的焦点问题，公司认为该管理办法：1)鼓励创新的力度严重不足，仅仅18%的税前利润率根本无法吸引企业投入研发进行药物自主创新；2)可操作性不强。发改委资源有限，无法对几千家医药企业、几十万药品分别进行成本和期间费用率的核算，只能依靠企业自主申报，执行起来难度很大。点评：在之前的征求意见稿点评中我们已经明确表达了我们的观点，与公司的看法基本一致。

　　公司受发改委政策的影响以及相应对策。公司认为，由于目前医药界众多企业对该征求意见稿的反映均偏负面，国家最终出台的政策很可能将有较大的改动余地。由于仅仅是征求意见稿，还谈不上对公司经营产生影响，也无需采取应对措施。点评：最终出台的《药品价格管理办法》的确有改动和打折扣的可能性，并且从以往经验来看，国家出政策打压药价，影响最大的还是中小型药企，恒瑞反而能获得更大的发展空间。

　　投资评级。由于国家发改委关于药品降价的政策还未正式出台，对公司产生的影响也无从估量。短期内，我们继续等待政策靴子的落地；长期来看，恒瑞是国内极少数具备真正核心竞争力的标杆医药企业，未来有望成长为国际化的大市值公司。根据我们的盈利预测，公司2010-12年EPS分别为：1.07、1.36和1.70元，我们维持“推荐”评级。